การส่งผ่านผลกระทบจากความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจต่างประเทศต่อตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทย

Abstract

การศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อทดสอบการส่งผ่านผลกระทบของความเสี่ยงจากต่างประเทศในรูปของความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจ ที่มีต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยวิเคราะห์ทั้งในระดับดัชนีตลาดหลักทรัพย์โดยรวมและดัชนีรายอุตสาหกรรม ผลการศึกษา ในช่วงก่อนปี 2553 พบว่าดัชนีความไม่แน่นอนทางนโยบายเศรษฐกิจและดัชนีความกลัว (VIX) สามารถอธิบายการส่งผ่านผลกระทบจากต่างประเทศมายังผลตอบแทนการลงทุนในไทยได้อย่างมีนัยยะสำคัญทางสถิติ อย่างไรก็ตาม ในช่วงหลังปี 2553 ชึ่งธนาคารกลางสหรัฐอเมริกาเริ่มใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินเชิงปริมาณ (QE : Quantitative Easing) ทำให้ดัชนีความกลัวปรับตัวลดลงสวนทางกับดัชนีความไม่แน่นอนทางนโยบายเศรษฐกิจที่ยังคงมีค่าที่สูงตามความเสี่ยงทางการเมืองทั้งในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรป ในช่วงนี้ ดัชนีความกลัวเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลกระทบมายังตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยทั้งต่อผลตอบแทนและความผันผวนของตลาดหลักทรัพย์ ส่วนดัชนีความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจไม่ส่งผลต่อผลตอบแทนตลาดฯ อย่างมีนัยยะสำคัญในช่วงนี้ ผลการศึกษาแสดงถึงว่าดัชนีความกลัว (VIX) เป็นตัวแปรสำคัญในการจับตาการส่งผ่านผลกระทบมายังตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทย ส่วนดัชนีความไม่แน่นอนทางนโยบายเศรษฐกิจโลก มีบทบาทเสริมในการอธิบายการส่งผ่านผลกระทบเช่นเดียวกัน แต่จะส่งผลเสริมกับดัชนีความกลัวในช่วงที่ตัวแปรทั้งคู่ปรับตัวไปพร้อมกัน เมื่อพิจารณาผลในรายอุตสาหกรรมพบว่า ดัชนีในกลุ่มทรัพยากร มีการส่งผ่านผลกระทบจากต่างประเทศทั้งจากดัชนีความกลัวและดัชนีความไม่แน่นอนทางนโยบายเศรษฐกิจชัดเจนที่สุด